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香港SFC新規(guī)解讀：比特幣 / 以太坊現(xiàn)貨ETF即將獲批？

2024年12 月 22 日：香港證監(jiān)會官網(wǎng)公布《有關(guān)證監(jiān)會認(rèn)可的涉及虛擬資產(chǎn)的基金的通告》取代 2022 年 10 月 31 日發(fā)出的《虛擬資產(chǎn)期貨交易所買賣基金通函》

同時指出：對于被準(zhǔn)許在持牌交易平臺交易的虛擬資產(chǎn)（如比特幣，以太坊）、持牌機構(gòu)可發(fā)行與管理對應(yīng)的現(xiàn)貨 ETF、并在持牌交易平臺或受認(rèn)可的財務(wù)機構(gòu)、以實物和現(xiàn)金兩種方式進(jìn)行認(rèn)購和贖回

本通函載列證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會（證監(jiān)會）在考慮認(rèn)可涉及虛擬資產(chǎn)的投資基金 1 時所須符合的規(guī)定

根據(jù)《證券及期貨條例》第 104 及 105 條：在香港公開發(fā)售（證監(jiān)會認(rèn)可的虛擬資產(chǎn)基金）的基金、其凈資產(chǎn)值（NAV）的 10% 以上

本通函取代于 2022 年 10 月 31 日發(fā)出的《虛擬資產(chǎn)期貨交易所買賣基金通函》

背景

在全球范圍內(nèi)：虛擬資產(chǎn)（以下簡稱 VA）的格局一直在迅速演變

現(xiàn)在：零售和專業(yè)投資者都可以獲得范圍更廣、數(shù)量更多的提供增值風(fēng)險敞口的投資產(chǎn)品、包括在主要海外市場提供的與增值風(fēng)險相關(guān)的交易所交易基金（ETF）、而且這些產(chǎn)品越來越受歡迎

香港對這些產(chǎn)品的需求也有所增加。

鑒于這些發(fā)展；證監(jiān)會已引入制度、允許在適當(dāng)?shù)耐顿Y者保障措施下向香港公眾發(fā)售某些 VA 服務(wù)產(chǎn)品

例如：香港證監(jiān)會于2022 年 10 月開始接受主要通過期貨合約獲得 VA 敞口的 ETF 的申請

香港證監(jiān)會的虛擬資產(chǎn)交易平臺（VATPs）發(fā)牌制度也于 2023 年 6 月生效：使香港投資者能夠在符合若干資格要求和健全的投資者保護(hù)措施的情況下、直接進(jìn)入大型現(xiàn)貨 VAT

本通函列明證監(jiān)會認(rèn)可基金須（i）直接投資香港公眾可在證監(jiān)會許可的 VATP 上進(jìn)行交易的同一現(xiàn)貨 VA 代幣：和 / 或（ii）例如通過在常規(guī)受監(jiān)管的期貨交易所交易的期貨和其它交易所交易的產(chǎn)品、獲得對這種 VA 的間接投資

關(guān)于獲授權(quán)的虛擬資產(chǎn)基金的證監(jiān)會規(guī)定

獲證監(jiān)會授權(quán)的 VA 基金應(yīng)符合證監(jiān)會「單位信托及互惠基金手冊」、「與投資有關(guān)連的保證計劃」及「非上市結(jié)構(gòu)性投資產(chǎn)品守則」中「總括原則」及「單位信托及互惠基金守則」（UT Code）中適用的規(guī)定及；

以下所列的額外要求：以及關(guān)于中間人虛擬資產(chǎn)相關(guān)活動的聯(lián)合通知（聯(lián)合通知）中的有關(guān)要求、應(yīng)得到滿足

管理公司

證監(jiān)會認(rèn)可的 VA 基金的管理公司應(yīng)具備（i）良好的規(guī)管往績；及（ii）最少一名合資格的員工、并具備管理 VA 或相關(guān)產(chǎn)品的相關(guān)經(jīng)驗

證監(jiān)會認(rèn)可的 VA 基金的管理公司須受牌照部（如適用）所施加的額外條款及條件所規(guī)限

符合條件的虛擬資產(chǎn)

香港證監(jiān)會授權(quán)的 VA 基金只應(yīng)（直接或間接）投資于香港公眾可在香港證監(jiān)會持牌 VA 交易平臺上交易的 VA 代幣

投資策略

?

證監(jiān)會授權(quán)的 VA 基金可根據(jù)以下要求直接或間接投資于合格的 VA 代幣

對于 VA 期貨：只允許那些在傳統(tǒng)的受監(jiān)管的期貨交易所交易、但管理公司必須證明（i）相關(guān)的 VA 期貨有足夠的流動性和（ii）相關(guān) VA 期貨的滾動成本是可管理的、以及如何管理這些滾動成本

通過其他交易所交易產(chǎn)品間接接觸合格 VA 須遵守 UT 守則中的適用要求以及證監(jiān)會可能施加的其他要求

證監(jiān)會認(rèn)可的 VA 基金不應(yīng)在基金層面對 VA 有杠桿風(fēng)險敞口。

對于主要采用期貨投資策略的證監(jiān)會認(rèn)可的 VA 基金，需采用積極的投資策略：以實現(xiàn)投資組合組合的靈活性（例如具有多個到期日的期貨頭寸的多元化）、展期策略以及處理任何市場擾亂事件

虛擬資產(chǎn)現(xiàn)貨的交易和直接收購

由證監(jiān)會認(rèn)可的 VA 基金進(jìn)行的現(xiàn)貨 VA 交易及收購應(yīng)通過證監(jiān)會持牌 VA 機構(gòu)或認(rèn)可的財務(wù)機構(gòu)（或本地注冊認(rèn)可機構(gòu)的附屬公司）進(jìn)行、并遵守香港金融管理局（金管局）的監(jiān)管規(guī)定

特別是：（a）就現(xiàn)金認(rèn)購及贖回而言：預(yù)期證監(jiān)會授權(quán)的現(xiàn)貨 VA ETF 會透過證監(jiān)會發(fā)牌的增值交易平臺（平臺內(nèi)或平臺外）收購及出售現(xiàn)貨增值交易；及（b）就實物認(rèn)購而言：參與交易商須將本地或海外持有的現(xiàn)貨 VA 轉(zhuǎn)讓至證監(jiān)會認(rèn)可的現(xiàn)貨 VA ETF 在香港證監(jiān)會持牌 VA 交易平臺或認(rèn)可機構(gòu)（或本地注冊認(rèn)可機構(gòu)的子公司）的托管賬戶

這一過程與實物贖回相反

證監(jiān)會認(rèn)可的現(xiàn)貨 VAETF 可以實物及現(xiàn)金認(rèn)購及贖回

就投資于現(xiàn)貨 VA 的 ETF 而言：其負(fù)責(zé)人應(yīng)為（i）證監(jiān)會持牌法團(tuán)或注冊機構(gòu)、及（ii）受牌照部施加的額外條款及條件（如適用）所規(guī)限

監(jiān)護(hù)

證監(jiān)會認(rèn)可的 VA 基金的受托人 / 保管人只應(yīng)將其 VA 托管職能（如適用）轉(zhuǎn)授予（i）證監(jiān)會持牌的增值服務(wù)終端客戶：或（ii）符合金管局不時發(fā)出的符合 VA 托管標(biāo)準(zhǔn)的認(rèn)可機構(gòu)（或本地注冊的認(rèn)可機構(gòu)的附屬公司）

受托人 / 保管人及任何負(fù)責(zé)保管證監(jiān)會認(rèn)可的 VA 基金所持 VA 股份的獲轉(zhuǎn)授人應(yīng)遵守以下規(guī)定

（a）應(yīng)確保 VA Holdings 其自身資產(chǎn)和為其他客戶持有的資產(chǎn)分開

（b）應(yīng)將大部分 VA 存放在冷錢包中

應(yīng)盡量減少熱錢包內(nèi)儲存的 VA 持有量及持有期：以備認(rèn)購及贖回之需；及（c）應(yīng)確保助記詞和私鑰穩(wěn)妥地儲存在香港；（ii）嚴(yán)格只限獲授權(quán)人士使用；（iii）足以抵抗投機（例如，通過以不確定的方式生成）或共謀（通過多重簽名和密鑰分片等措施）；以及（iv）適當(dāng)?shù)膫浞?、以減輕任何單個個體風(fēng)險

評價

對于現(xiàn)貨 VA 的估值：證監(jiān)會認(rèn)可的 VA 基金的管理公司應(yīng)采用基于主要 VA 交易平臺上的 VA 交易量的指數(shù)化方法（即由信譽良好的供應(yīng)商發(fā)布的基準(zhǔn)指數(shù)、該指數(shù)反映了標(biāo)的現(xiàn)貨 VA 交易活動的顯著份額）

服務(wù)提供商

管理公司應(yīng)確認(rèn)所有必需的服務(wù)提供者（例如基金管理人、PD、市場莊家及指數(shù)提供者）均具備足夠的能力、可隨時為證監(jiān)會認(rèn)可的 VA 基金提供支援

信息披露和投資者教育?

證監(jiān)會認(rèn)可的 VA 基金的銷售文件（包括產(chǎn)品要點說明）應(yīng)披露與 VA 風(fēng)險有關(guān)的投資限額及主要風(fēng)險。

證監(jiān)會認(rèn)可的 VA 基金的 KFS 應(yīng)預(yù)先披露投資目標(biāo)及與 VA 風(fēng)險敞口相關(guān)的主要風(fēng)險、例如:

（a）現(xiàn)貨 VA 的價格風(fēng)險、托管風(fēng)險、網(wǎng)絡(luò)安全風(fēng)險和分叉風(fēng)險

（ｂ）VA 期貨投資的潛在巨大滾動成本和運營風(fēng)險（如保證金風(fēng)險和相關(guān)方強制措施相關(guān)風(fēng)險）

證監(jiān)會認(rèn)可的 VA 基金的管理公司須按照 UT 守則的現(xiàn)行規(guī)定，在推出產(chǎn)品前進(jìn)行投資者教育

分布

請參閱聯(lián)合通告所載有關(guān)中介人及證監(jiān)會認(rèn)可的 VA 基金分銷的相關(guān)規(guī)定

其他

證監(jiān)會在履行其職能時：可考慮引入其認(rèn)為必要或適當(dāng)?shù)念~外規(guī)定或條件

申請及事前咨詢

除第 29 段另有規(guī)定外：上述規(guī)定不適用于認(rèn)可司法管轄區(qū)計劃（包括可轉(zhuǎn)讓證券計劃基金）及基金互認(rèn)安排下的計劃

對于 (i) 已擁有或擬擁有超過資產(chǎn)凈值 10% 且希望尋求證監(jiān)會授權(quán)的 VA 風(fēng)險的基金、或 (ii) 計劃獲得超過其資產(chǎn)凈值 10% 10% 的現(xiàn)有證監(jiān)會認(rèn)可基金、須事先咨詢證監(jiān)會并獲得其批準(zhǔn)

HashKey COO 翁曉奇：香港10家基金公司準(zhǔn)備推出加密貨幣現(xiàn)貨 ETF

幣靈靈財經(jīng)(bilingling.com)：去年12月底，香港表態(tài)除了目前的加密貨幣期貨ETF外、已準(zhǔn)備好接受「虛擬資產(chǎn)現(xiàn)貨ETF等相關(guān)基金的授權(quán)申請」似乎有意讓香港成為亞洲首個現(xiàn)貨ETF上市的地區(qū)

多家基金公司將在香港推出虛擬資產(chǎn)現(xiàn)貨 ETF

而今日：財新專訪HashKeyGroup首席營運長翁曉奇(LivioWeng)時、他透露目前約有十家基金公司正在香港籌備推出虛擬資產(chǎn)現(xiàn)貨ETF、其中七到八家已經(jīng)進(jìn)入實際推進(jìn)階段

這意味著香港正逐步成為亞洲區(qū)內(nèi)首個允許虛擬資產(chǎn)現(xiàn)貨ETF上市的市場

作為香港目前僅有的兩家持牌虛擬資產(chǎn)交易所之一：HashKey Exchange 表示、他們在虛擬資產(chǎn)現(xiàn)貨ETF中的參與主要聚焦于「基金所涉及的虛擬資產(chǎn)交易」以及「虛擬資產(chǎn)托管」這兩個核心業(yè)務(wù)領(lǐng)域

三檔虛擬貨幣期貨 ETF 大漲

可能受到此消息的影響：目前在香港掛牌的三檔虛擬貨幣ETF在昨日均收獲亮眼表現(xiàn)

南方比特幣期貨 ETF (3066.HK)漲幅達(dá)到7.07%、三星比特幣期貨ETF(3135.HK)漲幅為7.02%、而南方以太幣期貨ETF(3068.HK)也上漲 4.15%

這三款產(chǎn)品進(jìn)入港股ETF漲幅榜前三名：超越了其他資產(chǎn)類別

香港虛擬資產(chǎn)現(xiàn)貨ETF監(jiān)管要點

2023年12月22日：香港證監(jiān)會發(fā)布了《有關(guān)中介人的虛擬資產(chǎn)相關(guān)活動的聯(lián)合通函》與《有關(guān)證監(jiān)會認(rèn)可基金投資虛擬資產(chǎn)的通函》對虛擬資產(chǎn)現(xiàn)貨基金的監(jiān)管列出了以下幾點要求

發(fā)行人資質(zhì)：發(fā)行比特幣現(xiàn)貨ETF的機構(gòu)需要擁有良好的合規(guī)記錄、具備加密資產(chǎn)產(chǎn)品管理經(jīng)驗的員工以及持有9號牌照

可包含的虛擬資產(chǎn)類別：根據(jù)香港現(xiàn)有規(guī)則、比特幣和以太幣是允許包含在ETF中的主要加密貨幣

反洗錢要求：香港發(fā)行虛擬資產(chǎn)現(xiàn)貨ETF允許以實物或現(xiàn)金兩種模式進(jìn)行申贖

其中：實物申贖模式下、必須先將加密資產(chǎn)轉(zhuǎn)入香港的持牌交易所、或者其他受監(jiān)管的的金融機構(gòu)、以符合反洗錢規(guī)范

加密資產(chǎn)托管要求：加密資產(chǎn)需要由第三方獨立托管、并且托管機構(gòu)必須是香港持牌交易所或其他合規(guī)機構(gòu)

而在冷錢包與熱錢包的使用方面：大部分虛擬資產(chǎn)應(yīng)存儲在冷錢包中、熱錢包中的虛擬資產(chǎn)持有量和期限僅用于必要的申購和贖回操作

此外：錢包的私鑰必須保存在香港本地、采取措施防止網(wǎng)絡(luò)黑客攻擊并妥善備份

投資者限制：目前、中國大陸居民不能購買香港發(fā)行的虛擬資產(chǎn) ETF、因為這些產(chǎn)品不符合中國內(nèi)地的《關(guān)于進(jìn)一步防范和處置虛擬資產(chǎn)交易炒作風(fēng)險的通知》規(guī)范

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